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清明节后黑色系价格表现强劲，并且铁矿石价格涨幅明显高于成材。短短四个工作日铁矿石期货主力涨幅高达8.61%，截止4月10日，铁矿石62%澳粉指数为106.15美元/干吨，较节前最后一个工作日上涨6.8美元/干吨，涨幅为6.84%；青岛港PB粉价格为826元/吨，较节前最后一个工作日上涨55元/吨，涨幅为7.13%。究其原因，本轮铁矿石价格表现如此“独树一帜”主要与铁矿石自身基本面、下游产业、宏观等方面相关，本文将对此进行研究分析。

一、铁矿石基本面（需求改善 港库累库幅度放缓）

首先从铁矿石自身基本面需求端来看，截止目前，247日均铁水产量为223.58万吨，周环比增加2.27万吨，增幅1.03%；较年初增加5.41万吨，已经高于截至目前的年均值222.29万吨。虽然目前绝对值仍处于近五年同期最低水平，但是已经处于上行通道，并且增幅有所扩大。钢厂复产进度随着利润的修复有所推进，市场情绪有好转，根据Mysteel调研数据显示，目前247家高炉开工率为77.81%，周环比增加1.21个百分点，较本轮低点增加2.62个百分点。

铁矿石港口现货成交量来看，近三个工作日中国主要港口日度成交量合计分别为163万吨、121万吨和106万吨，均大幅高于截至目前为止的年内均值79万吨。综合来看，近期无论是贸易商的投机需求还是钢厂的生产积极性均较前期有所改善。

接着来看铁矿石自身基本面库存端，截止目前，45港铁矿石库存为1.44亿吨，环比累库21万吨，虽然目前绝对库存量仍处于近五年同期偏高水平，但是累库幅度慢慢放缓。本期环比累库幅度为0.15%，较2月底的绝对高幅3.46%下降了3.32个百分点。

二、下游产业（成材需求改善 联动铁矿石价格上涨）

终端成材数据显示，虽然目前五大材表需仍处于历年同期最低水平，但是在缓慢改善中，钢厂厂内五大材库存处于下降通道，降至近五年同期偏低水平。利好政策频发刺激需求回暖，成材成交量改善明显，比如“大规模设备更新和消费品以旧换新”等。

清明节后四个工作日，建筑用钢主流贸易商成交量合计分别为11.49万吨、19.96万吨、17.51万吨和12.85万吨。三月下旬开始，随着工地需求恢复，特别是一些政府型开发项目，资金款项陆续下放，成材需求改善。目前成材成交量较元宵节后第一个工作日增加7.47万吨，增幅为139%，此维度来看成材需求改善还是较为明显的。铁矿石作为资金属性较高的品种，价格波动幅度要大于其他黑色系品种，成材需求的好转带动铁矿石价格上涨，并且铁矿石价格涨幅大于成材。

三、宏观（宏观环境改善 市场情绪转好）

另外主导黑色系价格大幅上涨的原因即为宏观向好，并且在黄金、白银和原油的强势带动下，价格涨幅明显。3月份，中国制造业采购经理指数PMI为50.8，在连续5个月收缩后首次重返扩张区间，并且为近11个月以来的最高水平，企业生产经营恢复加快、市场活跃度显著提升，进一步映射出市场预期稳中向好。其次，意味着宏观环境改善的即为美国财政部长耶伦表示：“不寻求与中国脱钩，中美两国经济联系密切”，近期宏观形势的改善对黑色系强利好。

近期，黄金、白银价格受央行购金和地缘政治等多重因素影响大幅上涨；美联储高利率状态下，黄金不降反增意味着市场对美元贬值的预期。截止4月10日，铁矿石期货主力环比涨幅8.61%，白银环比涨幅6.08%，黄金环比涨幅3.68%，布伦特原油环比涨幅1.26%。

四、展望

成材来看，如果螺纹钢价格继续上涨，电弧炉增产，去库压力或将持续增加，一旦钢厂没有利润，叠加目前钢厂对于铁矿石还是刚需补库为主，并无超补库现象，因此铁矿石价格反弹幅度有限，并且持续性不足。铁矿石自身基本面来看，目前全球铁矿石发运量仍处于高位水平，铁水产量复产虽在进行中，但总的进度偏缓，并且铁水很难回到历年同期高位，总的来说45港进口铁矿石库存在4月累库风险较大，去库概率较低，并且累库幅度会大于去库幅度。

总而言之，本轮铁矿石在诸多因素影响下有所反弹，目前来看继续上行压力较大，4月中下旬不排除因钢材供应压力较大传导后触顶回落。

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