十大券商看后市｜A股已具备底部特征，等待风险偏好修复曙光

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市场弱势震荡中迎来政策积极信号，展望后市，利好影响下市场行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，目前市场已具备以往历史底部特征，积极信号的出现将持续改善风险偏好，A股有望迎来新一轮上行周期。不过，短期“政策想象空间”有限，A股可能延续震荡市。

中金公司表示，当前A股市场已计入较多偏审慎预期，同时市场调整让估值、情绪和投资者行为进一步呈现出偏底部特征。结合政策层面积极化，对于后续市场表现不必悲观，A股当前位置机会大于风险。

“目前，企业盈利处于底部，上市公司掀起回购潮也是市场底部的重要标志。后续资本市场政策有望持续催化，中期视角坚定活跃牛。”中信建投证券称。

招商证券进一步指出，随着后续各项细则逐步落地，资本市场新一轮政策支持发力周期加速，将持续改善风险偏好，A股有望迎来新一轮上行周期。

节奏方面，国泰君安证券表示，由于利好和利空大多已被预期到，因此后市或以横盘震荡为主。申万宏源证券进一步指出，重磅政策集中兑现后，短期“政策想象空间”已有限，对应A股可能延续震荡市。

配置方面，券商是多家机构看好的方向。中金公司便指出，受益于资本市场政策预期的非银板块有望表现较好。

“‘活跃资本市场’下投资端改革加速，中期看好机构业务增长加速、配置低位的券商龙头。”国泰君安证券进一步指出。

中信证券：市场已具备以往历史底部特征

目前，市场再现三重谷底，已具备以往历史底部特征。同时，政策积极信号已非常明确，政策举措正不断落实，须坚定信心。不过，政策起效及市场情绪的扭转需要时间，须保持耐心。

首先，从市场目前的状态来看，政策预期从无到亢奋再回到冰点，情绪也重回谷底，市场环境已具备以往历史底部的特征。

其次，从政治局会后的政策动向来看，财政政策会变得更加积极，化债举措已在稳步推进，地产领域的进一步宽松可期，部分城市已衍生出多样化的放松举措，活跃资本市场政策率先落地，放松优质证券公司资本约束超市场预期。

不过，政策落地后的作用来看，预计政策效果的最早体现可能要到9月，但8月经济数据不会进一步恶化，市场情绪已经进入失望和宣泄阶段，情绪扭转需要时间。

配置上，建议投资者在产业主题继续围绕地产、科技、能源资源三大维度布局，政策主题围绕后续政府开支的增长，并关注数字经济和地方化债受益主题。

中金公司：偏底部特征进一步呈现

当前A股市场已计入较多偏审慎预期，随着市场调整，估值、情绪和投资者行为进一步呈现出偏底部特征，投资吸引力也进一步增加。展望后市，结合政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，对于后续市场表现不必悲观，A股当前位置机会大于风险。

配置方面，建议投资者阶段性关注价值风格，中报期间关注业绩可能超预期低预期个股，并关注三条主线：一是受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，如房地产，以及家电、家居等地产后周期相关行业。同时，受益于资本市场政策预期的非银板块等也有望表现较好。

二是需求好转或库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等。三是股息率高且具备优质现金流的领域，低估值国央企仍有修复空间。

而前期涨幅较大的TMT相关行业，可能短期内面临一定压力。

中信建投证券：市场正处底部

目前，企业盈利处于底部，政策利率调降时点与幅度超预期，后续地产与资本市场政策有望持续催化，回购潮也显示积极信号，中期视角坚定“活跃牛”。

一方面，上市公司掀起回购潮是市场底部的重要标志，也是提振市场信心的重要举措，今年以来，A股上市公司发布的股份回购方案数量已逼近去年全年总量，近一周回购方案的密集发布亦有望提振信心。

另一方面，政策持续发力，政策利率调降时点与幅度超预期，证监会答记者问释放积极信号，中期视角下坚定“活跃牛”。

配置方面，投资者可重点关注以中特估为代表的低估值高分红方向。行业方面，关注地产链、建筑、券商、保险、汽车、机械设备、有色/石油等。

国泰君安证券：横盘震荡

展望后市，由于利好和利空大多已被预期到，因此后市或以横盘震荡为主。一方面，从利空角度看，经过长时间的调整，投资者对增长换挡等长期不确定性没有太大的分歧，对短周期经济预期趋于一致，利空预期已经打进股票价格里，指数下行有底。

另一方面，从利多的角度看，各种政策发力，围绕房地产、活跃资本市场、地方债务化解等利好政策还会继续出台，但是大多数的政策举措也已经被市场所普遍预期到。

同时，由于利多的预期也已经反应了，因此整个市场短期处在相对均衡的状态，预计后市大盘指数在现有箱体内横盘震荡。

配置方面，建议投资者布局TMT+券商反弹。前期科技股调整充分，数字要素顶层设计和AI审批有望加快，可布局计算机、传媒、通信。其次，“活跃资本市场”下投资端改革加速，中期看好机构业务增长加速、配置低位的券商龙头。

申万宏源证券：延续震荡市

政治局会议定调后，少数市场人士担忧政策能否落地，这本就是过度悲观的预期。目前，政策陆续落地，市场不会再怀疑政策决心，但少数市场人士对政策效果快速显现仍有犹疑。

因此，决定后续市场走向的关键变量还是“政策想象空间”。重磅政策集中兑现后，短期“政策想象空间”已有限，对应A股可能延续震荡市。

展望后市，活跃资本市场的政策落地，中期更利好大券商，短期市场预期有待修正。博弈后续政策兑现，更好的抓手是在回调中左侧布局地产股。同时，继续提示下一阶段更看好中特估和一带一路。

中期而言，AI应用端拓展，如机器人、汽车智能化、游戏的美股映射，仍是主题性机会的重要来源。

兴业证券：积极信号正在出现

近期市场弱势震荡，核心症结仍在于投资者信心不足、风险偏好萎靡、市场情绪脆弱。并且，7月经济、金融数据低于预期，以及海外二次通胀预期升温、美债利率逼近本轮加息周期高点等，进一步加剧了市场的担忧。

不过，“乌云”背后，一些积极的信号正在出现。当下建议坚定信心的同时保持耐心，等待情绪修复的“曙光”。

首先，宏观政策上，各项呵护措施已在落地。8月15日，央行分别调降1年期MLF和7天逆回购操作利率15BP与10BP，为自6月以来的年内第二次降息。8月17日，央行2023年二季度货币政策执行报告进一步推出促进融资和信贷成本降低、必要时可新设结构性工具、统筹协调金融支持化债等增量部署。

其次，资本市场政策上，监管层也积极发力推动市场信心修复。8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问时，明确表示将推出加强一、二级市场的逆周期调节、鼓励推动上市公司分红回购、降低交易成本、深化并购重组市场化改革、发展权益类基金等利好举措。

再次，从四大蓝筹ETF净申购情况来看，当前市场也已处于底部区域。7月以来，四大蓝筹ETF的净申赎份额加速上行，当前已处于历史极高水平，或代表A股当前已处于底部区域。

因此，尽管近期市场由于内外部风险因素的冲击再度回落，但随着市场重新来到年内低位、政策呵护逐步落地、积极因素逐步呈现，当前已是“黎明前的黑暗”，建议投资者坚定信心、保持耐心，等待风险偏好修复的“曙光”。

配置上，投资者可做好两手准备。一方面，立足防守，以中长期的确定性应对短期的不确定，持续关注低波红利资产。另一方面，中期在高质量发展下，仍是结构性行情特征，聚焦景气优势的方向，可关注高景气方向。

招商证券：A股有望迎来新一轮上行周期

本次活跃资本市场一揽子措施从投资端、融资端再到交易端，三端协同发力，向市场明确传递了监管部门明确的决心和坚定的信心。相较于过往对融资端的重视，本次发力政策重点在于提振投资者信心，构建投资者友好型市场。

展望后市，随着后续各项细则逐步落地，资本市场新一轮政策支持发力周期加速，将持续改善风险偏好，A股有望迎来新一轮上行周期。

虽然近期市场对政策和经济预期的反复造成A股最近一周有所调整，但站在当前时点，无需过度担忧，资本市场政策支持发力周期、稳增长政策预期、盈利拐点、美联储加息终点渐近等都将助推A股进入上行周期。

配置方面，投资者围绕业绩边际改善明显的TMT，如计算机设备及应用、半导体、消费电子、元器件等，以及耐用消费品的家电、家居用品、汽车及零部件等仍是市场主要思路。

华泰证券：月底前或底部震荡

上周市场风险偏好承压，日均成交额回落至7000亿元以下。不过，近期悲观情绪或已定价金融、经济数据走弱和美元、美债利率的反复，市场有望获得支撑。

具体而言，一是全A风险溢价创年初以来新高，已回踩至1年均值+1.5x标准差附近；二是央行呵护下人民币汇率边际企稳；三是MLF利率超预期调降，证监会就活跃资本市场宣布一揽子措施，政策渐次落地中。

展望后市，考虑美股调整、解禁高峰、业绩窗口的综合影响，月底前市场或底部震荡，破局信号可能为地产、资本市场政策加码或中美利差见底（对应北向净流出减压）。

配置上，建议投资者关注电子、医药、工业金属、消费建材、游戏、计算机、非银等和红利板块。

国金证券：宽幅震荡

展望后市，对A股仍维持宽幅震荡的判断，建议投资者坚守高位“不冒进”原则，静待国内经济进入“被动去库”阶段，才有望类比2020年走出较大行情。

当市场盈利底与估值底确定时，趋势将大概率向上；而目前导致市场调整的原因，更多是悲观情绪、信心缺失的宣泄。

考虑到情绪面已降至低位，而证监会就“活跃资本市场”提出了解决市场担忧的融资过度、减持泛滥、长期资金“短考核短交易”等问题，相信“好公司”、“长资金”及“完善的交易机制”等政策方向将有助于提振市场信心，引导市场反弹一触即发。

配置方面，券商受益于“活跃资本市场”，经纪业务、两融业务、衍生品及资管业务等均有望受益，考虑券商做多动力依然较高，静待交易过热风险化解后仍有望迎来新一轮上涨。

华西证券：短期内继续大跌概率较低

站在当下，万得全A的市盈率为14倍，回落至近三年13%的分位；万得全A风险溢价为5.9%，升至近三年95%分位，A股已位于中长期价值配置区间。本轮“政策底”探明后，A股大概率会维持在一定区间来回震荡，短期内继续大跌的概率较低。

历史上A股“政策底”后，市场底部区间往往需要反复夯实，等待政策效果的验证。虽然“政策底”确认后市场往往出现反弹，但市场底部的构筑往往不是一蹴而就的，对经济基本面预期的好转和对资本市场信心的恢复才是市场走出底部的主要驱动力。

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