读创公司调研〡密封龙头中密控股：订单充足生产饱满，今年拟实施产能扩张

公司官网显示，中密控股的前身是四川省机械研究设计院密封技术研究所，成立于一九七八年七月，是中国最早开展密封技术研究的单位之一，是国内机械密封行业唯一的A股上市（股票代码：300470）公司。2019年12月，根据多元化、国际化发展的战略，公司正式由“四川日机密封件股份有限公司”更名为“中密控股股份有限公司”。

公司的主要产品包括机械密封、干气密封、密封辅助（控制）系统、旋转喷射泵、橡塑密封、特种阀门等产品，产品种类齐全、参数范围宽，适用范围广，还为客户量身定制不同设备、不同运行工况下的机械密封整体解决方案。这些产品广泛应用于石油化工、煤化工、天然气化工、油气输送、电力、冶金等领域，产品和服务远销亚太、东南亚、中亚、中非等地区。

中密控股机构调研要点辑要

问：公司2021年第四季度整体经营情况如何？疫情对公司的影响如何?

答：公司第四季度整体经营情况仍然呈稳健增长态势，各个业务板块和子公司的发展都比较顺利。整体来说公司毛利率不错,在手订单依然充足，生产饱满，进口替代进展非常顺利，特别是第四季度核电板块进口替代在朝着一个良好的态势推进。公司总部第四季度虽然因为疫情有了两周多的临时停产，但这次临时停产对公司只是短期的冲击，不会造成重大影响。临时停产期间，公司应急管理水平得到极大的提高，在信息化系统的支持下，公司总部除必须在工厂开展的工作外，销售、设计、财务、人力资源等工作都在几天内恢复了正常运转。子公司华阳密封和日机密封在此期间承担了公司总部的部分急件。

问：公司今年的扩产计划是怎样的？

答：公司产能整体压力还是很大，生产一直处于满负荷状态，而订单量持续保持在历史高位，但增长有限，这主要是因为公司产能紧张采取了限制接单的措施。根据公司对市场趋势的判断，结合公司长期发展规划，公司现在对产能扩张的态度更加积极。公司今年计划针对关键瓶颈环节实施力度更大的产能扩张。在机械密封板块，预计比较大幅度地扩招员工，另外会完成对核电密封专用车间的建设，对大型密封也会针对性地扩产能，这部分预计可以满足2亿销售收入所需产能。另外，橡塑密封和阀门板块都会有一定程度的扩产。

问：公司国际市场是如何发展的？

答：对公司而言，国际化战略是公司最重要的战略之一，开拓国际市场是公司业务的重要组成板块，也是公司获得更大市场空间的重要途径。公司布局国际市场多年，明显感受到国际市场上品牌的重要性，通过不断积累业绩以及积极参加国际专业展览、技术论坛、学术交流、企业间交流等方式不断提升公司在国际市场的品牌知名度与影响力。公司国际业务的发展进程整体比较顺利，取得了一定的阶段性成果。目前国际市场的新项目主要集中在发展中国家，公司的国际市场订单也基本在发展中国家。公司在发展国际业务时，主要跟随“一带一路”倡议，配套“一带一路”项目并不断深化与西门子、埃利奥特等国际著名主机厂的合作并加强与终端客户的交流与合作。另外，公司也在持续培养国际业务人才、扩充国际业务人才队伍。

问：核电密封的更换周期？

答：核电领域对密封产品的安全性能要求比普通泵用机械密封更高，不同核电密封的更换周期也有所不同。据公司了解，核电站一个换料周期大概是一年半，每个换料周期会对核主泵密封进行一次修复，通常是运行两个换料周期后就会更换一次核主泵密封。核二、三级泵用密封的更换周期与核主泵密封相近。常规岛的密封更换周期与普通泵用机械密封相近，大概是1-2年。

问：目前存量业务占比结构如何？

答：近两年，公司的存量业务基本维持在50%左右的占比。在国际知名密封企业中，这个业务结构并不常见。据公司了解的信息，约翰克兰和伊格尔博格曼存量业务占比都比较高。而在公司的业务结构中，增量业务占比明显超过这些国际公司。因为公司近几年在新项目上市占率很高，特别是在石油化工领域，新项目市占率可以达到60%-70%。对公司而言，增量业务占比高意味着客户对我们的高度信任与看好，愿意把大量增量订单交给我们，这体现了公司的市场地位和品牌地位，并且大量的增量业务也是公司未来存量业务持续增长的有力保证。

问：目前增量市场毛利率回升的原因?

答：公司目前毛利率有明显回暖，这主要是因为目前增量业务竞争的激烈程度有所缓和。增量业务呈现这一特点，一是因为目前密封市场的竞争格局已相对稳定，新上大型项目对供应商有更高、更全面的要求，通常只考虑少数几家综合能力较强的公司作为密封产品主要供应商，低价竞争策略的有效性逐渐降低。二是在目前进口替代的大背景下，客户通常都有比较强烈的进口替代意愿，许多大型项目虽然在开车时采用的国外产品，但在开车后很快就会进行进口替代，以防范未来可能出现的供应风险，因此国外竞争对手开始逐渐改变以往采取的“低价增量业务+高价存量业务”模式，在增量市场上的报价相对以往有所提高。

设计是公司主要的产能瓶颈环节之一

在深交所互动易平台上，有投资者问：感觉中密的很多重点业务类似于手工订制的小作坊，工艺精良但难以扩产能，因此成长性堪忧，请问对此怎么看？

中密控股对此回答说：从公司目前整体的运行情况来看，设计环节是公司主要的产能瓶颈环节之一。设计人员的培养需要较长时间，生产制造环节的扩产（添置新设备、招聘工人等）比设计环节的扩产在实施时相对更简单。人员的培养虽是难点，但也是行业的门槛和壁垒，这也给竞争对手的追赶带来了很大难度。对公司而言，成长性由多方面支撑，近年来，公司稳居国内市场行业龙头地位，公司在品牌、人才储备、市场占有率、核心竞争力等方面都做了充分的准备，且当前形势下随着老旧装置、落后产能的逐步退出、产能的不断升级以及进口替代的顺利推进，市场集中度向行业龙头企业集中的趋势越发明显，公司这样的龙头企业的市场占有率将得到显著提升。