一场“各取所需”的交易：沙特阿美缘何重金投资中国？薛宝钗也有失礼的时候？竟然还是连续三次！都跟贾宝玉有关

9月11日，恒力集团和荣盛石化（002493.SZ）分别公布了其与沙特阿美的合作进展。其中，恒力集团与沙特阿美签署了一份战略合作协议，旨在重申双方于今年4月商定的关于前者旗下A股公司恒力石化（600346.SH）百分之十加一股的股权收购计划；荣盛石化则于沙特阿美签订了一份合作开发的框架协议，涉及沙特阿美朱拜尔炼油公司设施扩建的潜在联合开发。

今年，沙特阿美与前述两家中国石化巨头的合作，一度成为市场关注的焦点。沙特阿美首席执行官阿敏·纳赛尔今年8月还进一步表示，将继续考虑投资中国的石油化工领域。而根据21世纪经济报道记者的不完全统计，仅在石油化工领域，中国石化（600028.SH）、荣盛石化、东方盛虹（000301.SZ）、石化油服(600871.SH）、恒力石化、山东裕龙石化、华锦集团和盘锦鑫诚集团等中国公司均进入到了沙特阿美的“朋友圈”。

事实上，沙特阿美近些年来正在加速推进上下游业务的整合价值，从而促进石油化工战略。且在新能源领域，其亦毫不吝啬，可再生能源、蓝氢、碳捕捉及封存等领域均留下了身影。

沙特阿美在华“狂扫货”

与恒力集团和荣盛石化的合作进展，是沙特阿美自去年以来在中国“疯狂扫货”的一个缩影。

根据沙特阿美下游业务总裁穆罕默德·卡塔尼披露，仅在2023年，公司就与中国合作伙伴签署了价值高达80亿美元的合作协议。

21世纪经济报道记者统计发现，沙特阿美在华投资可以概括为产业加资本的双向合作。

在产业端，沙特阿美与多家企业签署了合作项目。例如，2023年3月，沙特阿美与华锦集团和盘锦鑫诚集团共同出资837亿元人民币建设华锦阿美精细化工及原料工程项目正式开工建设，该项目将建设1500万吨/年炼油和165万吨/年乙烯等共32套工艺装置，预计2025年9月竣工；2024年6月，石化油服发布公告称，其全资子公司国工公司与沙特阿美签署了沙特国家天然气管网（MGS）三期管道项目群6包和7包境内采购和施工交钥匙固定总价合同，金额为11亿美元。

在资本端，沙特阿美先后入股多家中国的石化企业。最典型的案例是，2023年3月，沙特阿美全资子公司Aramco Overseas Company B.V.（下称AOC）与荣盛石化的控股股东荣盛控股签署了《股份买卖协议》，荣盛控股拟将其所持有的荣盛石化10%股份以24.3元/股的价格转让给AOC，交易总额为246.05亿元人民币。截至2024年8月，AOC稳坐荣盛石化第二大股东。

21世纪经济报道记者注意到，以入股撬动后续的商业项目合作，是沙特阿美过去一年来与中国的石化企业最常见的合作模式。

例如，在入股荣盛石化后，今年1月，沙特阿美把收购矛头对准了荣盛石化全资子公司中金石化不超过50%股权。以此为交换，该公司将旗下全资子公司朱拜勒炼化公司50%股权出售给荣盛石化或关联方。而这一揽子股权交易的目的，则是希望双方达成对两家子公司联合开发扩建项目的合作。

类似的案例还有不少。2023年9月，沙特阿美与东方盛虹签署合作框架协议，前者或其关联方拟收购东方盛虹全资子公司江苏盛虹石化集团有限公司10%的战略股权，并在原油等原料的长期采购和供应、化工产品和燃料产品销售、高附加值技术许可等方面进行合作；2023年10月，沙特阿美又与山东能源集团有限公司、山东裕龙石化有限公司等多方签署谅解备忘录，计划收购山东裕龙石化有限公司10%战略股权，并向山东裕龙石化提供原油以及其他潜在原料。

而今年4月与恒力集团就恒力石化百分之十加一股的股权收购计划，被业内视作其与荣盛石化合作模式的复制。尽管双方截至目前尚未就具体合作安排达成一致，但从股权合作逐步深入到业务合作，或在预料之中。

“买买买”背后的阳谋

作为全球最大的油气沙特阿美巨头，沙特阿美坐拥顶级的油气资源。2024年上半年，该公司实现油气总产量24.7亿桶。这一数字，甚至远高于“三桶油”同期产量的总和。

不过，“卖油翁”的角色并不好当。即便沙特阿美有着最大的桶油成本优势，但油价的波动以及产销量，仍然左右着该公司的核心收入。此外，在全球能源转型的大趋势下，石化能源的价值正在面临下降风险。

在此背景下，“价值整合”似乎成为最近几年沙特阿美热衷的追求。这种价值包括，推进价值链一体化及拓展石油化工业务，并在全球范围内“捕捉”（注：摘自2024年上半年阿特阿美业绩说明材料）；推进可再生能源、蓝氢、碳捕捉及封存业务组合。

推动石油向石化产品转化，是沙特阿美当前重要战略之一。按照计划，该公司希望到2035年，可以将每天生产的400万桶石油转化为石化产品。而截至今年上半年，沙特阿美平均油气产量为1240万桶/日。

实际上，财务数据显示，沙特阿美目前下游业务（注：主要包括炼油和石化制造、供应和贸易、基础油和润滑油、零售、分销和发电、物流以及向国际和国内客户销售原油和相关服务）是该公司最主要的收入来源。根据中期报告，该公司今年上半年下游业务为4509.95亿沙特里亚尔，较去年同期增长6.04%，占业务收入比例超过54%。

中国作为全球最大的石化产品消费市场与石化产业大国，被视为沙特在下游业务和石油化工领域取得长期成功的重要合作伙伴。同时，沙特阿美也看到了正在推进能源转型的中国对石化产品的巨大需求。

业内人士指出，炼油是整个石化产业的基础，下游产品链接几乎所有的制造业产业，也包括光伏、芯片、医疗等高技术产业，是我国经济结构转型升级的根基。而自沙特“2030愿景”发布后，由于经济结构互补性强、发展战略契合度高，中国于是便成为沙特海外投资重点关注的市场。

从上述与中国企业的合作案例中不难看出，沙特阿美与中国的石化企业就原油供应、化工产品生产与研发、炼化项目建设、能源技术创新等领域“各取所需”。那么，沙特阿美为何如此青睐中国的石化企业？

其实，双方合作的逻辑也不难理解——通过股权层面的深度绑定来投资中国的石化企业，可以满足沙特阿美向中国市场销售原油的需求；而中国的石化企业因不具备上游开采资格，与沙特阿美的合作既获得了资金的注入，又保障了上游原油的供应。

值得一提的是，中国的能源转型将进一步提升对石化产品的需求。

今年8月份，阿敏·纳赛尔曾公开表示，“中国正在推进太阳能电池板、电池等能源转型技术，这些新技术需要使用更多的塑料和其他石油衍生品，这是吸引我们投资的原因。公司正在考虑在一些中国的投资，将于今年和明年适时宣布。”

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