支持“科学家创业”，技术资本既要专业也要创新

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从2023年到2024年，“科学家创业”成为股权投资市场的热门词汇，随着硬科技赛道逐渐火热，越来越多的科学家加入科技创业，而“科学家创业”离不开的则是技术资本。近日，第一财经股权投资论坛邀请了国科嘉和高级合伙人陆佳清，请他聊一聊技术资本如何支持“科学家创业”，背后都有哪些投资逻辑和理念。

过往的股权投资市场，以金融资本为主导。而随着“科学家创业”逐渐火热，“技术资本”如雨后春笋般涌现。陆佳清表示，技术资本最大的优势是对于技术资源的整体把握和技术趋势的未来判断，这背后是基于技术资本从业者生态圈中，大多有院士、专家、研究员等技术“大佬”。基于此，在投资逻辑上，技术资本会考虑项目的技术赋能、技术趋势、技术路线等因素。

此外，技术资本的投后赋能能力也比较强。比如，国科嘉和面对中国科学院100多个院所建立了常态化的联络机制，结合投后公司的应用，会对技术进行赋能。

陆佳清进一步表示，以国科嘉和为例，具备技术资本基因的机构禀赋有两个，一是机构面对中国科学院100多个院所，利用院士、专家、研究员的资源，做科技禀赋，联合研发、技术成果转移、国家课题申请等等工作。二是通过中国科学院，帮助专业找产业，帮助已投公司找项目，互相交错，发挥机构禀赋。

一边是股权投资市场当下正处于“严冬”周期，另一边是“科学家创业”正如火如荼展开，技术资本型机构要如何调整并适应这一环境？在陆佳清看来，行业过紧日子，更需要投资人进行专业化或创新化的投资。他指出，技术资本要更具备专业和创新的能力。专业指的是投资机构的专业能力，究其本质来说，指的是技术判断能力；创新指的是在高度同质化的GP商业模式中，打出一套具备差异化的募投管退策略，从根本上来看，是以耐心资本贯彻募投管退环节。

当前，股权投资市场正处于去泡沫化的出清阶段，不少硬科技项目出现估值太贵的现象。陆佳清分析认为，当前投资环境比较艰难，首先是二级市场估值模型重新调整，下跌幅度较大，在一级市场找到的项目，再与二级市场对标，估值腰斩，可能出现一二级市场估值“倒挂”的情况。

其次，硬科技赛道处于泡沫破裂的现状，叠加国际关系、市场环境等多重因素，不少一级市场投资纷纷把硬科技选为优先的投资赛道，导致看硬科技的投资机构特别多。

基于上述背景，陆佳清认为，需要具备适应新投资环境的投资逻辑。首先，尽可能放慢投资节奏，当前并非一个好的入场时点，不少一级项目账上还有钱，现金流还耐得住一定程度的消耗，调整暂未到位。其次，本着严守估值判断的逻辑，国科嘉和前两年回避了不少高泡沫的赛道，没有踩坑相关标的。再者，国科嘉和目前在硬科技赛道中选择项目的根本逻辑，遵循寻找稀缺性强、“硬卡替”的公司，另外，尽量寻找平台型技术公司。最后，从行业来看，IPO整体遇冷的环境下，这一退出渠道显得尤为艰难，要对并购抱着积极的态度。

展望未来值得投资的细分科技领域，陆佳清认为，从今年出手的项目来说，主逻辑是要从下游去看，因为下游应用会有规模性比较大的趋势，比如说航空航天，此前国科嘉和投资了中科卫星、天仪研究院等项目。此外，在国际局势紧张的当下，军工行业这两年在整个下游的商业环境来看，总体还是比较友好的。最后，要关注有原创性真正的替代性需求，比如说量子计算也算在这一类。

(本文来自第一财经)

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