美联储进退两难:短期利率太高,长期利率较低
⭐发布日期:2024年10月06日 | 来源:中国财富网
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美联储给市场吃“定心丸”,称今年降息仍在路上,但在把握降息时机上陷入两难境地。
据媒体周四报道,隔夜美联储维持利率不变,将联邦基金利率目标区间保持在5.25%-5.5%的高位水平。同时鲍威尔暗示今年晚些时候或将开始降息,而何时开始降息可能给不同群体带来了不同影响。
对许多美国家庭和小公司来说,高利率加重了借贷,降息看起来迫在眉睫;但对于能够发行企业债的大企业和从股市上涨中收益的投资者来说,美联储宽松政策似乎没那么必要。
这是由于美联储基准利率调整影响的是各种短期利率,如银行存款利率和货币市场基金利率,但对企业债券等长期利率的影响较小。
短期利率太高 家庭与中小企业承压
当前美联储利率具有“限制性”是由模型测算得出的,根据美联储通胀目标、当前通胀率、对经济松弛程度的估计出利率最终位置,亚特兰大联储结果表明美联储的目标利率现在应该是为3.9%至4.7%。
从美国信用卡账户的利息也可以看出这一高水平,根据美联储数据,去年四季度商业银行信用卡计划的平均利率为21.5%,攀升至三十年来最高。美国前财政部长萨默斯最近的研究表明,高借贷成本可能是拖累消费者信心的主因
小企业也经常使用信用卡,美联储最近的一项调查发现,56%的小企业经常使用信用卡融资,超过其他任何信贷来源,借贷成本也与短期利率挂钩。
小企业受到限制可能会导致就业增长乏力,员工人数少于100人的公司约占私营企业就业人数的三分之一。研究表明,小型企业正成为美国就业市场的决定性因素。
长期利率较低 大企业和投资者获益
然而,最近10年期美债收益率约为 4.3%,虽然高于疫情之前的水平,但从历史水平看并不算高,而且比去年秋季触及的5%的水平要低得多。
这种长短期利率分化,让人不禁想起格林斯潘时代的“利率难题”,当时长期利率保持低位,与美联储主导的短期利率存在明显偏离。
这表明投资者似乎不仅认为美联储能够控制通胀,而且还认为美联储能够在不使经济陷入衰退的情况下做到这一点。
该预期反映在较低的公司债收益率和飙升的股市上:美债收益率与公司债收益率利差较疫情之前十年的任何时候都要小,美股屡创新高,标普500一年前上涨30%以上。
其结果是,与许多小公司和家庭相比,能够利用公开市场的大企业融资条件更加宽松,而投资者在股票市场上不断增长的收益则为经济带来另一支撑。
高盛和芝加哥联储等机构制定的衡量标准显示,美国整体金融条件限制正在减少。美联储根据隔夜利率、债券收益率、抵押贷款利率、房屋和股票价格等一系列指标自行编制的指数显示,1月份的金融条件为2022年8月以来最宽松。
约翰斯-霍普金斯大学经济学家Jonathan Wright指出:
归根结底,决策者能够直接控制的是短期利率,而且他们认为这些利率已经足够严格,即使他们降息,也更像是“放松刹车”,而不是踩油门,另一方面他们也不希望股市从此再上涨10%。
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朱智勋
7秒前:长期利率较低 大企业和投资者获益
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Tachibana
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